2025年8月非农前瞻：就业下降强化降息预期，黄金多头蓄势待发

一、非农前言——对于总数据分析

8月非农数据将于9月5日20:30公布，作为美联储9月议息会议前的最后关键指标，其表现将直接影响市场对降息时机和幅度的预期。

当前美国劳动力市场的增长，呈现“显著降温”的特征：7月非农新增就业岗位仅7.3万个，远低于经济学家预期的11万人左右。

同时，5月和6月数据被大幅下修近26万个，下修幅度高达史无前例的90%，彻底改变了人们对美国劳动力市场运行轨迹的看法。

市场对8月非农的预测范围相对集中，经济学家预计新增就业约7.5万人，失业率可能从4.2%小幅升至4.3%。平均时薪环比增速可能维持在0.3%的水平，薪资增长压力有所缓解。

二、小非农ADP及大非农解读

前值与预测：

小非农ADP：7月ADP就业数据增加了10.4万人，显示企业因贸易协议落地边际改善。

大非农：7月非农新增仅7.3万人（预期11万），失业率升至4.2%。8月预测值为新增7.5万人，失业率4.3%。若数据符合或低于预期，将强化市场对经济放缓的担忧，进一步提升美联储降息预期。若就业人数连续四个月环比增长不足10万，将成为2020年疫情初期以来最弱的增长周期。

三、历史非农公布数据

2025年4月至7月非农数据呈现持续走弱特征：4月非农新增18.7万人，失业率4.3%；5月非农新增13.9万人，失业率4.2%；6月非农新增14.7万人，失业率4.1%；7月非农新增骤降至7.3万人，失业率回升至4.2%。

而黄金自4月起便大幅攀升，由四月的3040.03美元/盎司，到九月的3493.28美元/盎司，创历史新高。

整体来看，近四个月非农数据与金价呈现负相关性，即就业数据强劲时金价承压，反之则受益于避险需求。

四、相关机构或银行预测

高盛：预计9月公布的美国非农业就业数据基准修正将出现大规模下调，可能削减55万到95万个岗位，相当于将过去一年的月均新增就业从14.5万下修至6.5万至10万，创下2010年以来最大下调幅度。

五、本次非农交易提醒

小非农ADP（9月4日20:15）：

若ADP新增＞7万人，黄金可能下探3450美元支撑；若ADP＜5万人，金价或持续上升，突破3500美元。

大非农（9月5日20：30）

情景分析：

•   数据 > 10万：美元走强，利空黄金，但可能性较低

•   数据 < 6万：大幅强化降息预期，黄金可能强势上涨

六、非农当周其他重要行情资讯预告及分析

美联储官员讲话：多位美联储官员将于本周发表讲话，包括圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆、纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯以及芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比。

美联储褐皮书（9月4日02:00）：将于周三发布的美联储《褐皮书》将汇总各地经济见闻，提供关于就业市场和经济活动的第一手资料。

JOLTS职位空缺数据（9月3日22:00）：7月JOLTS职位空缺数预计较前一月下降，可能降至2021年以来的最低水平之一，显示企业招聘意愿进一步降温。

ISM制造业PMI（9月4日22:00）：预计8月ISM制造业PMI可能显示制造业活动持续收缩，加剧经济衰退担忧。

政治因素：美联储理事库克与联邦政府的法律纠纷引发人们对美联储独立性的担忧。特朗普试图撤换美联储理事库克，库克已提起诉讼，这场争议再次引发了人们对美联储在政治压力下执行独立货币政策能力的担忧。

8月非农数据的意义远超单月就业变化，它将成为判断美国经济是否走向“软着陆”的关键指标。

芝商所显示市场预计9月降息概率已经接近90%。

总括而言，非农数据将成为本周黄金，美元价格走向的关键。若非农数据持续疲软，甚至可能打开更激进降息的大门，高盛与花旗均认为，若数据进一步恶化，美联储可能考虑9月降息50个基点。对于黄金市场而言，疲软的就业数据将成为推动金价上涨的催化剂。